10月7日，若羽臣公告收到中国证监会出具的境外发行上市备案通知书，公司拟发行H股，在香港联合交易所主板挂牌。若羽臣是2011年在广州成立的公司，2020年在深交所上市，起家业务是电商代运营——替宝洁、拜耳这类品牌做店铺运营和分销。

过去三年，它把自己的收入结构改了一遍。按公司披露的口径，2023年自有品牌占营收19.28%；2025年这个数字是52.83%；2026年上半年到54.34%。同一时间，代运营业务的收入占比从约七成降到11.31%。

在健康产业观察看来，若羽臣这次赴港要讲的故事，已经从“我替多少品牌卖过货”，换成了“我自己做的品牌卖得怎么样”。一个服务商转成品牌商，转型里哪些能力是现成的、哪些是新补的课，值得行业来看。

三年收入结构变化 数据来源：公司财报与半年报

代运营那半边，三年缩到一成出头

先把收入的账摊开。

按公司财报披露，2025年若羽臣营收34.32亿元，其中自有品牌收入18.13亿元，占整体营收的52.83%，首次超过代运营业务。

到2026年上半年，结构继续往前走。半年报显示，自有品牌收入12.42亿元，占到54.34%；代运营业务收入2.58亿元，同比减少32%，占比只剩11.31%。

毛利率跟着结构一起动。公司披露，2023年整体毛利率40.1%，2026年上半年到65.47%。原因并不复杂：2025年自有品牌平均毛利率约70%，代运营业务只有36.7%。高毛利那块占比越大，整体数字越好看。

自有品牌卖得快，靠的是抖音。按招股书披露的零售额口径（含渠道加价，与公司营收口径不同），2025年自有品牌通过抖音实现的零售额约17亿元，占自有品牌全渠道零售额的66%。到2026年上半年，抖音占公司整体销售的比例升到51.32%。

从数字上看，这是一次完成度不低的切换。三年时间，收入的主引擎从替别人卖货，换成了自己做的品牌，而且换挡动作完成得干脆。

绽家和斐萃：切进两条还没被占满的货架

承担这次切换的是两个品牌。

绽家2020年推出，做香氛家居清洁，入口选的是内衣洗衣液。选这一刀的理由很实在：家清品类长期缺少中高端品牌，而愿意为贴身衣物单独护理付钱的消费者已经出现。财报显示，2025年绽家营收10.69亿元，2026年上半年7.40亿元。卖得动的一款是香氛洗衣液，累计出了30多种香型。渠道从线上铺到了山姆、永辉，也进了名创优品的闪电仓。

斐萃2024年9月上线，做口服抗衰，核心单品是麦角硫因成分的小紫瓶。按公司披露，斐萃2025年营收6.96亿元，2026年上半年4.04亿元，在售SKU扩到15款，线下进了屈臣氏、香港万宁、妍丽。它的毛利率是自有品牌里偏高的一个，2026年上半年86.68%。

两个品牌卡的是同一个位置：品类里需求真实存在，但还没有一个中高端品牌把货架占住。

绽家香氛洗衣液

这不是偶然。服务商做品牌最缺的是时间和产品积累，选一个需求已被验证、只是没人做中高端的品类，等于绕开最难的那一环：市场教育。先卖动，再补课，是这条路的标准打法。

渠道上的共同点是线上线下并进：先在线上把单品打透，再带着数据和消费者认知进线下货架，是这一代新品牌的成熟路径，两个品牌走的都是这条线。

成本那半边：品牌建设期的账

若羽臣不是从零开始做品牌的。它把代运营时期攒下的东西直接搬了过来：平台投放、内容生产、消费者运营。这十几年里，它累计服务过超100家国内外品牌，替宝洁、拜耳这类头部品牌做店铺运营和分销，沉淀下来的是一整套流量运营和消费者运营的方法论。公司为此搭了超300人的内容团队和逾200名主播，在抖音建了直播基地。

自有品牌相当于把这套方法论用在了自己的货上：同一批人，同一套工具，卖的东西从别人的换成了自己的。2026年4月30日的机构调研里，若羽臣还提到斐萃会增设达人合作账号和渠道账号，用多个直播间分散流量入口，降低对单一大型直播间的依赖。

能力可以复用，这是“服务商做品牌”这条路能成立的前提。能把货卖出去的那一段是现成的，品牌建设的投入则是新补的课。

半年报显示，2026年上半年公司销售费用11.74亿元，销售费用率升到51.36%。换句话说，每收入2元钱，有超过1元是销售费用，其中八成多是电商平台流量推广费和KOL、KOC佣金。

对于销售费用率的走势，公司的说法是，上升主要源于自有品牌处在品牌建设投入期，随着品牌成熟，整体费用率有望改善。券商的判断和公司一致，也偏乐观。国金证券4月的研报显示，斐萃已开始释放利润，2026年全年品牌利润率有望达到5%。

两方的说法都指向同一个观察点：复购。老客自己回来买的占比越高，品牌的根基越扎实。这个数公开材料里眼下还没有，也是观察这家公司最值得盯的指标。

生产端走的是轻资产路线。两个核心品牌都采用代工模式，报告期内合作的代工企业从13家增至30家，部分关键原料靠外部供应。对运营见长的公司来说，这是代工模式的标准打法：起量快、资产轻，产品环节靠外部协同。

收购补版图：把运营能力用到新标的

自有品牌之外，若羽臣还在用收购补版图。

2026年4月，公司公告以4382.21万美元、约2.99亿元人民币，全资收购高端护肤品牌奥伦纳素100%股权。这个品牌1927年创立，2014年进入中国市场，是有近百年历史的高端护肤品牌。

买它图什么？一位品牌咨询业内人士的说法是，奥伦纳素属于“品牌强、经营弱”的标的，而若羽臣擅长的是运营和渠道。翻译过来就是：品牌资产是现成的，缺的是把它运营起来的能力，这恰好是若羽臣的主场。

买下奥伦纳素之后，若羽臣手里的牌面正好构成互补：绽家在家庭清洁，斐萃在口服保养，奥伦纳素在高端护肤，三条线分别对应家居场景、内服场景和护肤场景，人群有重合也有延展。运营端共用一套团队和渠道打法，品牌之间不打架。

这笔收购接下来的经营数字，会是观察若羽臣运营能力能否跨品类复制的一个样本。

备案只是入场券

把若羽臣放回它的行业里，这次赴港的意味更清楚。代运营这门生意的桥面在变窄。宝洁、欧莱雅这些头部品牌把电商运营权收回、自建数字化团队，服务商能赚的那段差价被压缩。壹网壹创的半年报显示，2026年上半年营收同比下滑19.24%。

同行的转身方式也不一样。宝尊电商买下GAP、HUNTER的中国业务，丽人丽妆孵化玉容初、美壹堂。若羽臣选的是把收入结构整个换掉——不再指望服务费，改赚自己品牌的毛利。

若羽臣的价值不止在它自己。代运营行业这两年集体找第二曲线，路径各不相同，若羽臣给出的样本是：不绕开自己的能力半径，从最熟的品类和渠道切入，用三年时间把收入的引擎换掉。这条路最终成色如何，复购数据会给出答案。但它至少说明了一件事：服务商攒下的能力，是可以带进品牌这门生意里的。